ЕС постигна политическо споразумение за реформа на секюритизацията

Европейската комисия съобщи на 22 октомври за политическо споразумение между Европейския парламент и Съвета по прегледа на европейската рамка за секюритизация. Целта е по-активен пазар, който подпомага финансирането на домакинства и предприятия при запазване на финансовата стабилност. Комисията определя договорката като първи законодателен резултат в Съюза на спестяванията и инвестициите. Техническото финализиране и формалното одобрение още предстоят, затова договореният политически компромис не бива да се представя като вече приложим набор от правила.

Обявените промени засягат оперативните изисквания, комплексната проверка, прозрачността и пруденциалното третиране на секюритизациите. Идеята е някои тежести да бъдат намалени, а капиталовите изисквания да отразяват по-точно риска. Краткото съобщение не дава всички окончателни параметри. Преди да се изчислява ефект върху конкретна банка или инструмент, трябва да се видят финалният текст, условията за допустимост и начинът за прилагане. Общата посока на реформа не е достатъчна за индивидуална оценка.

Секюритизацията обединява вземания, например по кредити, и превръща свързаните парични потоци в основа за финансови инструменти. Различните позиции могат да поемат загуби в различен ред. За банката това може да бъде начин за финансиране или прехвърляне на част от риска. За инвеститора е експозиция към определен набор от плащания и договорни условия. Конструкцията не премахва риска на крайните длъжници. Тя го разпределя и променя начина, по който загубата достига до отделните участници.

Обещанието за повече кредит минава през няколко стъпки. Нужно е сделката действително да освобождава ресурс или капацитет при приемлива цена. После банката трябва да има качествено търсене на нови заеми и желание да го обслужи. Предприятията от своя страна трябва да могат да изпълняват инвестиционните си планове. Затова по-лесна пазарна процедура не води автоматично до по-ниска лихва за всеки кредитополучател. Конкуренцията, рискът и общата икономическа среда остават съществени.

За България темата има значение през европейските банкови групи, цената на финансирането и възможностите на местните предприятия. Връзката обаче е косвена, докато не бъдат обявени конкретни сделки или продуктови промени. Не може да се заключи, че дадена българска банка ще увеличи ипотечното кредитиране или ще намали изискванията само от политическата договорка. По-полезно е да се следят действителните условия за кредит, конкуренцията между банките и дали новият капацитет достига до продуктивни инвестиции.

От страната на спестителя рискът може да се появи и чрез облигационен фонд или друг управляван портфейл. Тогава важни са качеството на базовите вземания, подреждането на загубите и ликвидността на позицията. Висок кредитен рейтинг или обезпечение не отменят необходимостта от разбиране на конструкцията. Един фонд може да предлага ежедневни сделки с дяловете си, докато част от активите му се търгуват по-трудно. Разликата става особено съществена, когато много инвеститори поискат изход едновременно.

Намаляването на административната тежест има потенциална полза, ако премахва дублиране и прави информацията по-използваема. То носи риск, ако отслаби проверката на действителното качество. Затова прозрачността трябва да се оценява през съдържанието, не само през броя документи. Може ли инвеститорът да разбере какви кредити стоят зад инструмента, как се изменят просрочията и при какви условия плащанията се пренасочват? Без такива отговори по-лесното предлагане може да изпревари способността за обоснована оценка.

Съществен е и въпросът кой запазва стимул да проверява длъжника. Ако рискът се прехвърля твърде лесно, качеството на първоначалното кредитиране може да се влоши. Ако значима част остава при участник, който добре познава вземанията, интересите могат да бъдат по-добре подредени. Това е общият икономически проблем, който окончателната рамка трябва да адресира. Самото наличие на повече купувачи не доказва по-добро разпределение на риска, особено когато финансирането е евтино и очакванията са оптимистични.

Политическото споразумение е ново първично развитие, различно от общите планове за европейска пазарна интеграция и от надзорните програми за следващата година. То премества конкретен законодателен пакет към финализиране. Следва да се наблюдават техническите уточнения, формалното приемане и реалните емисии. Комисията посочва публикуване в Официалния вестник след приемането и влизане в сила непосредствено след това. За действителните задължения определящ ще бъде окончателно приетият и публикуван текст.

За българския инвеститор полезният извод е да отделя достъпа до финансиране от сигурността на инвестицията. Реформата може да увеличи разнообразието от инструменти и възможностите за банково кредитиране. Тя не превръща всеки нов инструмент в подходящ избор за домакинството. Практическата оценка остава свързана с риск, срок, цена и прозрачност. Първият тест за успех ще бъде дали по-активният пазар финансира реална дейност, без да скрива къде остават загубите при влошаване на кредитното качество.

За малките предприятия действителният критерий ще бъде достъпът до устойчиво финансиране при разбираеми условия, а не само увеличеният обем на финансовите сделки.