Фед скоро ще трябва да каже на Тръмп лоша новина за лихвите
The Economist разглежда как горещата икономика прави по-ниските лихви все по-трудни за защита, дори за председател, назначен с такива очаквания.
Новият председател на Федералния резерв Кевин Уорш се оказва в неудобна позиция: политическият натиск е за по-ниски лихви, но икономическите данни все по-малко подкрепят такъв ход. Това е класически момент за централна банка. Докато Белият дом и пазарите искат облекчение, инфлацията, трудовият пазар и финансовите условия могат да кажат обратното. Фед е институцията, която трябва да развали партито, ако музиката стане твърде силна.
Доналд Тръмп очакваше лихвена подкрепа, а назначаването на Уорш изглеждаше като начин тази посока да стане по-вероятна. Но централните банкери живеят и умират според данните. Ако икономиката е по-гореща от очакваното, а инфлационният риск се връща, аргументът за намаление на лихвите се разпада. Това е неприятно за политиката, но важно за доверието.
Основният риск е независимостта на Фед да бъде тествана публично. Ако Уорш се подчини на политическия натиск, пазарите може да поискат по-висока инфлационна премия. Ако устои, конфликтът с Белия дом ще стане видим. И в двата случая комуникацията ще бъде почти толкова важна, колкото самото решение за лихвите.
За инвеститорите дилемата е ясна. По-високи или стабилни лихви натискат оценките на акциите, особено при компании с високи очаквани бъдещи печалби. Облигациите могат да останат волатилни, а доларът да получи подкрепа. Но прекалено ранно облекчение би било още по-опасно, ако върне инфлационните страхове. Пазарите обичат евтини пари, но мразят загубата на доверие.
Има и глобален ефект. Фед задава финансовия климат за нововъзникващите пазари, Европа и Азия. Ако американските лихви останат високи по-дълго, валутите на развиващите се икономики ще бъдат под натиск, а капиталът ще бъде по-предпазлив. Решението във Вашингтон рядко остава само американско.
Най-здравословният изход е Фед да говори скучно, ясно и твърдо. Да обясни, че лихвите не са подарък за президент, индекс или изборен цикъл, а инструмент срещу инфлация и прегряване. Това няма да направи никого популярен. Но централните банки не са създадени да бъдат популярни. Те са създадени да бъдат възрастният в стаята, дори когато стаята хвърля възглавници.
Следващите данни за инфлация и заплати ще бъдат критични. Ако потвърдят прегряване, Уорш ще трябва да избере институционалната репутация пред политическия комфорт. Това е неприятен старт, но може да бъде полезен тест за независимостта на Фед. Пазарите ще слушат всяка дума.